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赞皇分析人士:氧化铝海外供应扰动仍存

2024-08-02 6157


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氧化铝期货自5月中旬冲高遇阻后,持续回落,盘面形成强back结构,主力2409合约价格最低下探至3518元/吨。现货山西三网均价保持在3900元/吨以上的高位,现货升水在300~400元/吨,期现表现不同。

国泰君安期货有色金属分析师王蓉告诉期货日报记者,在这波电解铝价格下跌的过程中,氧化铝整体表现还是比较抗跌的,仅出现过两波相对明显的跌势,除了7月上旬远月抛压过重引发短期大跌行情外,本周初亦有一波明显下挫,或更多基于远期的供应压力,以及市场对高利润品种的关注。

在中泰期货有色金属分析师彭定桂看来,近期氧化铝价格持续下跌的原因有三:一是有色板块整体走势较差,氧化铝受拖累;二是当前市场情绪转换、预期弱,盘面大幅贴水也属正常;三是产能持续恢复,供需缺口不断缩窄。截至7月26日,国内氧化铝建成产能10402万吨,运行产能8815万吨,开工率84.7%,且后续仍然有产能计划复产、投产,考虑进出口和非冶金级氧化铝,表观供需已基本实现平衡,特别是2025年新增产能投放造成明显过剩预期下,远期合约大幅下探。

“近期,氧化铝价格有所回落,一方面氧化铝运行产能破年内新高增强供应趋松预期,另一方面电解铝利润回落较多,氧化铝利润有被挤压的可能。但考虑近期长单交付仍较为紧张,若现货价格仍未松动,近月仍有修复基差的可能。”中信期货资深分析师李苏横说。

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从供应端来看,国产矿的复产仍然是一个缓慢、长期的过程,几内亚的矿石发运受雨季影响下滑明显,印尼禁矿政策能否放松有待观察。李苏横分析称,上周氧化铝运行产能为8815万吨,环比增加65万吨,创出年内新高。但从月度平衡来看,6月氧化铝净出口12万吨,导致6月的供需缺口并未明显收窄。考虑到当前海外的供应扰动仍然存在,7月预计仍维持净出口格局。

而需求端,电解铝运行产能基本见顶。李苏横表示,从估值角度考虑,随着电解铝价格下跌,电解铝平均冶炼利润已经回落到了历年较低的位置,前期电解铝厂在高利润时对氧化铝价格接受程度尚可,即氧化铝的部分利润是电解铝环节让渡的,但在当前电解铝利润持续回落的情况下,氧化铝利润或承压。联系电话:15265361315

“当前氧化铝价格中枢或继续锚定有色板块的大金属(例如铜、铝的价格)。而有色大板块的方向和节奏,较大程度需要依赖海外宏观面的走向,例如美国大选的结果以及新总统上台之后的政策方向。”王蓉表示,在当前有较大不确定性的宏观环境中,预计氧化铝宽幅震荡。

展望后市,李苏横认为,从供应恢复预期和利润估值的角度考虑,氧化铝上方空间不断压缩,但若现货价格仍未松动,近月合约仍有修复基差的可能。

彭定桂提示,随着产能不断恢复,现货供应充裕后价格将有所回调,且氧化铝现货处于高位,存在回调空间。但由于产能恢复制约,供应爬坡缓慢,现货成交偏少,现货价格回落将比较漫长,盘面价格预计维持在现货下方震荡。此外,制约氧化铝生产的矿石供应问题并未得到解决,无论是国内矿还是进口矿,氧化铝供应依旧十分脆弱,后期应及时注意矿石动向和秋冬生产问题。

在王蓉看来,目前,铝土矿及氧化铝产业环节的库存天数均偏低,对下半年氧化铝期货的价格预估并不悲观,或更愿意找“矫枉过正”的预期差机会。后续若沪铝获得一定底部支撑,那么氧化铝在三四季度或仍有低位的阶段性买点可寻,只不过后续反弹的高度仍需动态评估。

(文章来源:期货日报)

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