曲阳原油成品油库存大幅下降 价格或继续偏强震荡

研报正文

一、行情回顾

本周原油期货价格震荡上涨。地缘政治风险持以及OPEC+减产政策在供应端支撑油价，随着消费旺季的到来，市场对未来需求有一定预期，同时EIA 原油库存大幅下降，美国经济有放缓迹象，美联储降息概率有所增加，本周油价震荡上行。截至本周五收盘，SC 原油主连合约收盘价 635.5 元/桶，较上周五收盘价上涨 1.15%。

截至周五收盘，布伦特原油主力合约收于 87.14 美元/桶,较上周五收盘价上涨 2.71%;WTI 原油主力合约收于 83.72 美元/桶，较上周五收盘价下跌上涨2.77%。

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二、供给分析

(一)欧佩克原油供应情况

欧佩克+将在 2025 年实现 3972.5 万桶/日的产量。欧佩克+同意将阿联酋2025 年的产量配额从现在的 290 万桶/日提高到 351.9 万桶/日。关于欧佩克+减产措施，欧佩克+将 200 万桶/日的集体性减产措施延长至2025 年结束。已经正式同意将“自愿减产措施”(220 万桶/日) 延长至 2024 年9 月底。但计划在2024年 10 月至 2025 年 9 月期间逐步取消每日 220 万桶的自愿减产措施。欧佩克+“补偿性减产措施”(约 166 万桶/旧)将在 2025 年全年保持有效。

尽管 OPEC+上个月决定将大部分减产延长至 2025 年底，以在需求增长乏力、利率高企和美国产量上升的情况下提振市场，但产量增长还是出现了。

据外电 7 月 2 日消息，周二公布的一项调查显示，石油输出国组织(OPEC)6月石油产量连续第二个月增长，因尼日利亚和伊朗的供应增加抵消其他成员国和更广泛的 OPEC+联盟自愿削减供应量的影响。数据显示6 月OPEC 产量为2,670万桶/日，较 5 月增加 7 万桶/日，同比下降 5.32%。

(二)美国原油供应情况

截至 6 月 28 日当周，美国原油日均产量 1320 万桶，与上周日均产量持平。

本周美国能源企业活跃石油和天然气钻机数量继续减少，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数量自 4 月以来首度连续第四周下降，至2021 年12 月以来新低水准。截至 6 月 27 日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少 7 座，至 581 座，贝克休斯表示，钻机总数较去年同期减少93 座，同比下降 14%。本周石油钻机数减少 6 座，至 479 座，天然气钻机数减少1 座，至97座;6 月份，美国天然气钻机数为连续第四个月下降。

(三)俄罗斯原油供应

据外电 6 月 25 日消息，俄罗斯最繁忙的石油港口维护导致周度原油出货量降至逾三个月低位，因波罗的海 Primorsk 和远东 Kozmino 港口在截至6 月23日当周分别将船舶离港暂停四日。

船舶跟踪数据显示，上周俄罗斯海上原油出口较前一周下降66 万桶/日，至逾三个个月最低水平--304 万桶/日。数据显示，四周平均出口量也下降约4.5万桶/日，至 337 万桶/日。

在截至 6 月 16 日的前一周，即港口维护之前，数据显示，俄罗斯继续连续第二周提高海上原油出口，尽管其承诺严格遵守 6 月的OPEC+产量目标在截至6月 16 日的四周内，俄罗斯原油出货量跃升约 8 万桶日，至342 万桶(日。截至6月 16 日当周是俄罗斯原油出口量连续第二周较前四周均值增加。在截至4 月14日当周，俄罗斯原油出口达到 11 个月来的最高水平，因出口码头可能运送更多因乌克兰无人机袭击导致炼油厂停产而无法加工的原油。数据显示，从4 月中旬到 6 月初，俄罗斯港口的原油流量呈下降趋势。

但在 6 月份，海运原油出口再次开始增长，数量已经恢复最近下降的约三分之一。与此同时，俄罗斯能源部本月稍早承诺，俄罗斯将在6 月达到其石油生产配额，此前在 5 月超量生产。

三、需求分析

EIA、OPEC 发表乐观需求展望。EIA 将 2024 年全球石油需求增长预测从之前估计的 9O 万桶日上调至 110 万桶日，而 OPEC 则维持2024 年全球石油需求相对强劲增长的预期，因受到对今年下半年旅行和旅游业的预期影响。

据外电 6 月 11 日消息，石油输出国组织(OPEC)周二坚持其对2024 年全球石油需求相对强劲增长的预测，尽管第一季度的石油使用量低于预期，并表示旅游业将支持今年下半年的石油消费。

OPEC 在月度报告中表示, 2024 年全球石油需求将增加225 万桶/日，2025年将增加 185 万桶/日。这两项预测均与上月持平。OPEC 在报告中表示，2024年 上半年全球经济继续稳步增长，预测下半年全球石油需求将增加230 万桶旧。

而国际能源署(IEA)则预期悲观：本十年末全球石油将出现重大过剩，大幅下调今年需求增长预测至 96 万桶/日。IEA 预测 2024 年全球原油需求增长仅为 96 万桶/日，远比 OPEC 悲观得多，并表示全球石油需求增长正在放缓，供应增加可能会在本十年末对油价产生压力。

截至 6 月 28 日当周，美国炼厂加工总量平均每天1679.2 万桶，比前一周增加 26 万桶;炼油厂开工率 93.5%，比前一周增长 1.3 个百分点。

EIA 报告显示，上周美国原油进口量平均每天 654.7 万桶，比前一周减少6.5 万桶，成品油日均进口量 206.3 桶，比前一周增长10.4 万桶;美国原油出口量日均 440.1 万桶，比前周每日出口量增加 49.1 万桶，比去年同期日均出口量增加 50 万桶;美国原油净进口量日均 214.6 万桶，比前周减少55.6 万桶。

单周需求中，美国石油需求总量日均 2108.3 万桶，比前一周高39.5 万桶;其中美国汽油日需求量 942.4 万桶，比前一周高 45.5 万桶;馏分油日均需求量371.5 万桶，比前一周日均高 17.9 万桶

2024 年 5 月，印度的原油进口量升至历史最高水平，因炼油厂为满足国内汽车燃料需求和出口机会而加足马力。印度是全球第三大原油进口国，上月原油进口量为 2180 万吨，环比增长 2%，同比增长 6%。石油规划与分析小组(PPAC)的数据显示，5 月份原油进口量连续第四个月增长。

中国国内原油地方炼厂开工率基本持平。截止 6 月27 日当周，炼厂产能开工率为 57.89%，同比下降 0.02%，环比下降 3.01%。

中国 5 月原油进口量有所下降。海关总署 6 月 18 日公布的数据显示，中国5 月原油进口量为 4,697 万吨，同比减少 8.7%。1-5 月累计进口量为22.903万吨，同比减少 0.4%。中国 5 月成品油进口量为 445 万吨，同比减少3.6%。1-5月累计进口量为 2,211 万吨，同比增加 20.1%。

四、库存分析

美国能源信息署(EIA)周三发布的报告显示，上周美国炼油厂开工率上升，原油净进口量减少，汽油和馏分油需求增加，商业原油库存骤降，汽油库存和馏分油库存减少。

截至 6 月 28 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.21134 亿桶，比前一周下降 1176 万桶;美国商业原油库存量 4.48534 亿桶，比前一周下降1215.7 万桶;美国汽油库存总量 2.31672 亿桶，比前一周下降221.4 万桶;馏分油库存量为 1.19728 亿桶，比前一周下降 153.5 万桶。

备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存为 3424.1 万桶，增长 34.5 万桶。过去的一周，美国石油战略储备为 3.72595 亿桶，增加了 39.8 万桶。原油库存比去年同期低0.81%;比过去五年同期低 4%;汽油库存比去年同期高 5.57%;比过去五年同期低1%;馏份油库存比去年同期高 5.61%，比过去五年同期低 10%。美国商业石油库存总量下降1295.8 万桶。

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五、宏观消息

国外方面，美国 6 月 ISM 服务业采购经理人指数(PMI)从5 月的53.8降至 48.8，创四年新低。这是今年以来该指数第二次跌破50，表明服务业出现萎缩。

北京时间 7 月 4 日凌晨，美联储公布联邦公开市场委员会(FOMC)6 月11日至 6 月 12 日的会议纪要。会议纪要显示，美联储决定6 月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在 5.25%～5.50%之间。

会议纪要显示，最近有迹象表明通胀正在放缓，并强调数据表明，就业市场和更广泛的经济增长可能正在降温，但降息需要更多证据。从期货价格得出的政策利率路径意味着到年底降息 25 个基点的次数少于两次。官网：www.baixinren.com

有“小非农”之称的 ADP 就业数据超预期下滑!7 月3 日，ADP 就业报告显示，美国 6 月 ADP 就业人数增长 15 万人，大幅低于预期的16.5 万人，较前值15.2 万人小幅下滑。这是 ADP 就业连续第 3 个月下降，也是4 个月最低水平。

国内方面，6 月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。

六、行情展望

供应端，市场对中东地缘局势的担忧有所缓解，短期内飓风仍有可能扰乱原油市场。需求端，美国经济表现疲软，中国需求尚未出现明显复苏，但美国需求旺季的到来对需求端或有一定程度的提振。库存端，本周EIA 原油和成品油库存大幅下降。综合来看，预计下周油价或继续偏强震荡。

风险点：

欧佩克减产、需求预期、美联储降息、中东政治冲突等地缘政治风险因素。