近期，有色板块出现不同程度的回落。以上海期货交易所沪铜主连、沪镍主连为例，两大品种自5月22日以来分别调整约15%、20%。从国际铜价的走势来看，近日伦敦LME铜价一度跌破9000美元/吨，与今年5月中旬相比下跌约20%。此外，伦敦金属期货指数（LMEX指数）也跌至今年4月以来最低水平。
受访人士告诉期货日报记者，有色金属大跌的主要原因一是市场交易美国经济衰退预期逻辑；二是特朗普在2024年美国大选获胜的预期增加，“特朗普2.0交易”升温；三是日元持续升值冲击全球资产。
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中泰期货产融发展事业总部总经理助理史家亮分析称，美联储6月CPI数据超预期回落，市场对美联储2024年降息的预期从1.5次迅速调整为3次（共计降息75BP），政策宽松从流动性角度利好有色金属。但是美联储降息预期升温的背后是经济衰退预期，并且经济衰退预期对市场的影响更大更长远，故市场开始交易经济衰退预期，对有色金属形成利空影响。
“同时，美国大选带来的不确定性也利空有色金属。拜登宣布退选，副总统哈里斯目前民调支持率与特朗普接近，大选局势尚未明朗，也令市场保持谨慎。”广州金控期货有色金属分析师黎俊说。
事实上，美国民主党总统候选人拜登在第一次电视辩论中表现糟糕，美国共和党总统候选人特朗普在竞选集会遇刺，均增加特朗普胜选的概率。史家亮表示，由于特朗普倾向于对内实施“低利率和低税收”政策，对外实施“高关税”政策，故“特朗普交易”对有色金属形成直接利空影响。
“此外，全球套利交易大撤资、日本央行继续加息与政府干预等因素让日元持续升值，日元强势升值冲击全球风险资产，对有色金属形成利空影响。”史家亮说。
黎俊表示，从供应端来看，铜矿、锌矿加工费依然维持低位，矿石供应依然紧张；从需求端来看，新能源产业依然蓬勃发展，我国新能源汽车产销数据良好，新增光伏装机量数据依然较好，有色金属供需格局整体尚可。
“铜价下跌主要受宏观情绪和基本面因素影响。”银河期货有色金属分析师王颖颖介绍，今年铜市场不但没有兑现供应短缺预期，反而出现严重供应过剩。截至7月底，全球铜显性库存共70万吨，较年初累库45万吨。5月中旬以后LME铜库存开始累积，从10.3万吨增至23.94万吨，预计LME铜会累库到8月中旬；COMEX铜市场8月也有持续累库的预期。境外铜库存对铜价有很强的指引作用，因此铜价破位下行。
“值得注意的是，铜矿供给面临中长期风险，包括铜矿老龄化、海外矿业政策收紧、非洲电力问题、ESG要求提高等，这类风险是结构性的、难以逆转的，所以市场长期看多铜价的逻辑并没有被证伪。”王颖颖说。
王颖颖认为，上半年铜市场出现过剩的原因，在于精铜供应出现真正减产之前，市场提前走出了预期行情，实际上基本面会随价格发生动态变化。现在铜价已经快回到行情启动前的位置，供应紧缺的逻辑将真正体现在基本面上。预计未来基本面会进一步变化：一、LME铜库存在8月中上旬会达峰，重返下降通道；二、COMEX期铜会集中在8月份交仓；三、国内方面，预计下半年精铜供应增长2%，消费增长8%，铜市场利空因素仍然在释放，但是利多因素在累积。
展望后市，黎俊认为，下半年基本面格局相对较好的有色品种可能会有更明显的机会。就铜而言，人工智能行业的快速发展带动了铜的需求。就锡而言，目前依然没有看到佤邦放开禁止开采的确切消息，锡矿供应依然紧张，而且锡库存持续下降，市场对半导体行业周期性复苏的预期在加强，锡消费有望改善。就铅而言，废电瓶供应持续紧张，抬高了再生铅企业生产成本，令精废价差难以拉开，预计铜、锡和铅三者价格下方会有比较明显的支撑。就镍而言，目前镍供应过剩格局依然明显，下游不锈钢市场表现一般。而美国通胀数据在逐步改善，市场对美联储降息的预期也在增强，待市场氛围再度好转，铜价、锡价和铅价可能会取得更明显的涨幅，而镍价受其基本面影响，反弹高度或有限。
“在宏观和基本面因素综合影响下，有色金属板块中期行情依然不弱，运行重心进一步上移的可能性大，建议有色金属企业在价格回落时进行原材料补库。”史家亮说。
史家亮提示，有色金属利多利空因素均存在，利多逻辑如下：一、有色金属面临资本开支不足引发的矿端紧张问题，供应端偏紧态势短期难以根本性解决，对价格形成利好影响；二、需求端短期偏弱，随着中美经济补库周期和经济复苏加速，会形成中期的利好影响，故短期偏空中长期偏多；三、以美国为代表的西方经济体逐步进入政策宽松周期，政策宽松步伐将会加速，流动性充裕利好有色金属。利空逻辑如下：一、美国及全球经济衰退担忧对有色金属形成利空影响，但经济真正陷入衰退的可能性偏低，即便是陷入衰退，持续时间相对较短，故利空影响偏短期；二、美国共和党候选人特朗普如果再度胜选，其政策对有色金属形成偏空影响。
（文章来源：期货日报）
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