承德潜在利多汇聚 油脂有望触底

偏空的美国农业部月度供需报告拖累豆油等油脂期货继续破位下跌，但近几个交易日，跌幅趋缓，甚至出现触底迹象。展望后市，美豆丰产利空集中释放，潜在利多将发挥作用，加之国内油脂需求旺季临近，油脂期货有望止跌企稳。

美豆丰产利空集中释放

上周一，美国农业部公布了本月农产品月度供需报告，报告出乎意料地大幅调高今年美豆收获面积、单产以及总产量，同时大幅调高了2024/2025年度期末库存，使得本次报告成了一份极具利空色彩的报告。报告出台后，一度引发美豆和国内油脂油料价格下跌。但之前油脂油料期现货价格已经有了较大跌幅，报告出台当天的下跌基本将报告利空集中消化，后期利空出尽成利多的效应将支配市场走势。目前美豆仍处于生长期，天气变化仍然会给生产带来较大影响。

另外，我们还应注意到，国际油脂供应的主力油类——棕榈油的供需面并不宽松。虽然处于增产周期，由于印度进口较为积极，马来西亚7月的棕榈油库存不增反降。马来西亚棕榈油局周一表示，截至7月底，马来西亚棕榈油库存为173万吨，较上月下降5.35%，为3月以来的最低水平。8月，马来西亚的棕榈油生产仍不容乐观。据马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会最新发布的数据，2024年8月1—15日，马来西亚棕榈油产量环比持平，油棕鲜果串单产下滑1.83%，出油率增加0.41个百分点。长期供应上，为了支持油棕种植的可持续性，并保持54%的森林覆盖率，马来西亚已承诺停止在森林中开辟新的油棕种植园。

国内油脂消费或将转旺

随着中秋、国庆“双节”临近，油脂逐渐进入传统消费旺季，相比之下，由于加工利润微薄甚至亏损，油脂进口商进口积极性下降，沿海地区库存、油厂油脂库存不高，国内油脂供需格局并不宽松。据海关公布数据，7月我国棕榈油进口量为35万吨，同比减少17.4%；1—7月累计为155万吨，同比下降23.9%；7月菜籽油进口量为11万吨，同比下滑9.5%；1—7月累计105万吨，同比减少19.7%。从需求端看，随着“双节”临近，豆油、菜油提货量有所增加，最近一周，沿海地区三大油厂库存停止了增加，数量较前一周减少1万吨。

油粕“跷跷板”效应显现

油脂和粕类同为油料压榨的下游产品，价格有一定的“跷跷板”效应。目前国内养殖利润微薄，在美豆下跌拖累下，豆粕和菜粕期货主力合约均跌破近4年来低点。油厂为维持加工利润，在消费旺季来临之际力挺油价，将成为既无奈又相对明智的选择。

综上所述，美国农业部超预期上调美豆产量，美豆丰产利空集中释放，下跌一步到位。油脂基本面的潜在利多将逐渐酝酿发酵，加之国内油脂消费旺季到来，多重有利因素汇聚，油脂期货将触底。操作上，再度杀跌已经不合时宜。（作者单位：中天研究院）

（文章来源：期货日报）