承德豆粕面临持续累库压力 豆油需求或维持中性

行情复盘

7月19日，豆粕期货主力合约收涨1.29%至3148.0元。

持仓量变化

7月19日收盘，豆粕期货持仓量：-22611手至1433492手。

现货市场

43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 2950 元/吨，较上一交易日上涨20 元/吨。43 豆粕各地区现货报价：张家港 2960 元/吨(30)、天津 3070 元/吨(10)、日照2970 元/吨(30)、东莞 3020 元/吨(40)。

后市展望

整体来看，美豆下跌成本驱动，豆粕国内市场供强需弱，豆粕库存开启累库周期后期可能面临胀库压力。

研报正文

【油脂】

现货市场：日照邦基一级豆油 7830 元/吨(y09+140 折算)，较上一期货交易日持平。

市场分析：

(1)宏观面：随着美国加息周期或结束，中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或围绕美国经济软着陆的现实与降息预期，流动性或有所边际性改善

(2)国际大豆：当前，南美大豆收割基本结束，南美大豆整体供应量丰裕。七月美农USDA报告影响偏中性。近期美豆优良率较高，建议后市密切关注美豆主产区天气、播种进度等热点。

(3)国内豆油供需面：后市进口大豆中期供应与下游需求或维持中性，五月以来豆油小幅累库，且累库幅度与速率大于菜油。

参考观点：综合来看，豆油 09 合约，短线或平台整理。

【豆粕】

现货市场：43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 2950 元/吨，较上一交易日上涨20 元/吨。43 豆粕各地区现货报价：张家港 2960 元/吨(30)、天津 3070 元/吨(10)、日照2970 元/吨(30)、东莞 3020 元/吨(40)。

市场分析：

(1)宏观面: 当前美国核心经济动能依然稳健，尚未出现显著下行的迹象，劳动力市场也未出现明显降温。国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或围绕美国经济软着陆的现实与降息预期。

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(2)国际大豆：7 月 USDA 报告整体偏中性。南美大豆收割进入尾声，南美大豆整体供应量丰裕。美豆生长情况较为良好，产区天气炒作暂未开启，等待指引。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量于二季度迎来阶段性高峰。需求端，下游豆粕成交冷淡，豆粕需求一般。库存端，伴随大豆到港量增加，进口大豆压榨量保持相对较高水平，豆粕库存面临持续累库压力。整体来看，美豆下跌成本驱动，豆粕国内市场供强需弱，豆粕库存开启累库周期后期可能面临胀库压力。

参考观点：豆粕短线或震荡偏弱。

【原油】

市场分析：美国大选在即，市场开始交易降息预期逻辑，叠加美国经济数据不及预期，以及巴以冲突有一定希望缓和，原油压力位回落，市场金融资产共振走弱。但同时美国增加战略储备油为需求托底，库存下降叠加地缘仍然不见好转，以及欧元区降息等因素，原油近期仍保持震荡区间，下方空间有限。

供给看，俄罗斯炼厂开工有所恢复，美国活跃油井数继续下降，OPEC 减产继续执行至下半年;需求方面，美国战略储备油订单对需求托底。同时红海危机变灰犀牛事件，绕行带来能源需求增加。

参考观点：关注 WTI 主力前低支撑。