喀喇沁左翼白银中长期上涨空间仍大？

周一，贵金属延续强势，重心双双上移，收盘沪银上涨2.42%，沪金上涨1.16%。

8月初以来，白银价格止跌反弹，扭转了此前的跌势，黄金价格再创历史新高。正信期货贵金属分析师蒲祖林告诉期货日报记者，分析背后的原因，一方面，美国高频经济数据仍具韧性，修复过于悲观的经济预期；另一方面，美国大选民主党候选人哈里斯在民调中首次领先共和党候选人特朗普，其经济纲领逐步浮出水面，美国将会再次扩张财政支出，带来通货膨胀前景，金融市场关于“哈里斯经济”交易升温，给贵金属注入潜在利多驱动。

“梳理市场逻辑演变，近期美国衰退担忧缓和后，贵金属重回降息逻辑。本月非农和通胀数据下行，市场已有预期，短线贵金属回调后未改变偏强态势。衰退担忧一度冲击工业需求预期，白银跌幅明显大于黄金。”山金期货贵金属资深分析师林振龙表示，包括美联储在内，主要经济体纷纷进入降息周期后，上半年因为降息预期差被动坚挺的美元指数或存在补跌逻辑，从而给白银价格提供新的助力。目前预期美联储年内大概率仍是预防式弱降息，叠加近期地缘异动频发，短线助推贵金属延续强势。

整体来看，美国经济衰退担忧缓和，但风险仍然存在。通胀方面，美国7月CPI同比继续下行，环比仍有韧性；就业方面，美国劳动力市场大幅松动，7月非农数据较差但市场已有预期，最新当周初请失业金人数降幅超预期；经济数据普遍偏弱，零售销售超预期，缓解衰退担忧。美联储最为关注的美国3个月与10年期美债利差近期低位反弹，暗示经济衰退风险仍存。

此外，大有期货贵金属分析师段恩典表示，一方面日本央行加息，对美元指数形成压制。日本出口连续数月增长，经济出现了温和复苏的信号，通胀压力增大，日本央行年内两次加息，日元兑美元升值，美元指数走弱。另一方面，地缘政治风险增大，避险情绪升温。

那么，后期贵金属能否延续这一涨势呢？

林振龙分析称，统计1994年以来近30年金银比走势，均值在67.48附近。近期金银比已涨至90附近。世界白银协会预期今年全球白银供需缺口增大，黄金不断刷新历史高位后，白银快速上行。但下半年伊始，白银显性库存增加，对工业需求尤其是光伏能否兑现高增长预期，市场担忧加剧。近期上期所白银库存再次下降，从1100吨附近重回900吨附近。光伏产业链产能出清加速，未来白银需求有望恢复，从而支撑金银比承压下行。随着美国通胀持续降温，市场普遍预计，鲍威尔将在杰克逊霍尔年会的讲话中给出更明确的货币政策线索，建议投资者提前做好风险管理。

蒲祖林认为，接下来，黄金和白银的价格或将延续分化，黄金在全球央行降息重启、资产负债表扩张、中东地缘冲突持续发酵、美国大选季不确定性陡增等多重利多因素的驱动下将保持牛市趋势。对白银来说，利多逻辑与黄金一致，但工业需求下行带来的拖累限制了其短期上涨空间，工业属性和金融属性将交替演绎，沪银价格预计短期将在6900~8200元／千克区间剧烈波动。长期来看，白银在降息周期初期因工业需求拖累表现相对较弱，但随着降息中后期经济的复苏，工业需求回暖有望驱动白银价格大幅补涨，中长期空间仍然巨大，建议对白银战略看多，战术层面以波段思路参与。

“本轮贵金属的行情主要是金融属性和货币属性主导，避险因素贯穿其中，总体更加有利于黄金。”段恩典分析，白银整体方向与黄金大体相同，但作为工业原材料之一，其价格本身也受到供给需求的影响，在经济较弱的时候，白银需求存在不足。近期，部分有色商品价格明显回落，白银受到牵连。短期白银价格已经企稳，因其活跃性，日度涨幅相对较大，但中期整体涨幅或不及黄金。而黄金价格或继续维持震荡向上，内外盘强弱差异或缩小。自日本央行加息后，全球主要经济体利率均处于近10年来较高水平，在高利率或高通胀的影响下经济仍有进一步下行风险。即使美联储降息，美国经济恢复向上可能也需要较长时间，叠加地缘冲突持续影响，金价向上周期延续的时间可能更长。人民币在美元指数走弱的情况下短期升值，但国内消费和投资方面还需进一步发力，内外盘走势更加紧密。

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