背景分析
从到港来看,7-8 月份到港压力较大,但 9 月份开始或将减轻,预计 7 月份到港预估在 1150-1200 万吨,而由于巴西大豆装运速度加快,因而 8 月份到港量预估上调至 1100 万吨,9 月份到货预估则下调至 700-750 万吨。
后市展望
面对近月庞大的巴西大豆集中到港,上游压力难以有效被消化,豆粕供应压力持续增加。市场交投并没有太大亮点,下游需求较差整体买兴不佳、上游油厂胀库催提依然较为普遍。在短期需求无明显回暖的背景下,豆粕基差持续为负并出现反方向走扩,豆粕期价承压下行。
研报正文
核心观点
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7 月 12 日,豆类油脂期价走势分化。豆一期价震荡偏弱,期价跌破 30 日均线支撑,伴随减仓 1 万手;豆二期价跌幅超 1%,均线形态空头排列,资金变化不大;豆粕期价跌幅扩大超 2%,多条均线空头排列,伴随增仓 2.2 万手;菜粕期价跌幅 1.4%,期价承压于 5 日均线,伴随增仓 1.8 万手。油脂期价震荡偏强,豆油期价震荡偏强,伴随减仓 2.2 万手;棕榈油期价涨幅超 1%,承压于 10 日均线窄幅盘整,伴随减仓 2 万手;菜籽油期价震荡偏强,承压于 20 日均线,伴随减仓 1 万手。
豆类来看,近期美豆产区天气持续向好,美豆期价承压下行。7 月份美农报告预期下调大豆单产和播种面积预估,美豆年末库存小幅下调。美豆出口季节性下滑,同比大幅落后,南美大豆出口成为主场。美豆压榨需求将成为美豆期价的重要支撑。
此外,投机基金在美豆期货及期权市场惊恐持仓至历史高位,资金情绪悲观施压美豆期价表现。美豆弱势下行趋势仍在持续。国内:大豆市场供应压力持续释放。从到港来看,7-8 月份到港压力较大,但 9 月份开始或将减轻,预计 7 月份到港预估在 1150-1200 万吨,而由于巴西大豆装运速度加快,因而 8 月份到港量预估上调至 1100 万吨,9 月份到货预估则下调至 700-750 万吨。
面对近月庞大的巴西大豆集中到港,上游压力难以有效被消化,豆粕供应压力持续增加。市场交投并没有太大亮点,下游需求较差整体买兴不佳、上游油厂胀库催提依然较为普遍。在短期需求无明显回暖的背景下,豆粕基差持续为负并出现反方向走扩,豆粕期价承压下行。
油脂市场,三大油脂期价整体偏弱。昨日马来西亚 6 月份棕榈油库存继续攀升,增加棕榈油价格下行压力。虽然上周工厂豆油产出下降,但供给宽松格局下豆油累库压力依然较大。近期棕榈油相比豆油失去价格优势,随着前期买船到港,棕榈油终端需求维持清淡,库存也存在低位回升预期。随着棕榈油库存回升预期渐强,随之而来的是,低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。
豆油市场来看,国内进口大豆供应充足,油厂开机率维持高位,油厂豆油库存进一步累积。短期受到成本下行和国际油价下跌拖累,同时由于豆油面临的库存压力明显大于棕榈油,令豆油期价跌幅扩大。在此前市场情绪充分释放之后,短期题材影响告一段落,在缺乏有效驱动的背景下,期价回吐前期涨幅,走势再度转弱。关注近期国际油脂市场的联动影响,交易逻辑从事件影响向产业端切换,盘面下行压力明显增加。
1. 产业动态
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1)美国农业部周四发布的周度出口销售报告显示,截至 2023/24 年度第 46 周,美国对中国(大陆)大豆出口销售总量同比降低 21.8%。本周中国首次购入了 2024/25 年度交货的美国大豆。截止到 2024 年 7 月 4 日,2023/24 年度(始于 9 月 1 日)美国对中国(大陆地区)大豆出口总量约为 2389 万吨,去年同期为 3110 万吨。
当周美国对中国装运 0.4 万吨大豆,前一周装运 0.2 万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的 2023/24 年度大豆数量约为 50 万吨,高于去年同期的 7 万吨。 2023/24 年度迄今,美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为 2439 万吨,同比减少 21.8%,上周是同比降低 21.8%,两周前同比降低 22.0%。
本周美国对中国销售 1 万吨 2024/25 年度交货的大豆。2023/24 年度迄今美国大豆销售总量为 4500 万吨,比去年同期降低 14.3%,上周是同比降低 14.6%,两周前同比降低 14.9%。2024/25 年度美国大豆销售量约为 157 万吨,比一周前增加 19 万吨。
2)美国国家气象局气候预测中心(CPC)周四称,ENSO 中性天气将在未来几个月持续。拉尼娜现象有望在 8 月至 10 月期间出现(70%的几率),并将持续到 2024-25 北半球冬季(11 月至 1 月期间的几率为 79%)。CPC 在月度报告里表示,过去一个月 ENSO 继续保持中性条件,表现为赤道太平洋中东部和东部的海面水温接近接近平均水平。
所谓 ENSO 中性,指既不存在厄尔尼诺也不存在拉尼娜现象的时期。厄尔尼诺是东太平洋和中太平洋表面水温自然变暖,而拉尼娜的特点是赤道太平洋地区的气温较低。CPC 表示,和上个月相比,最近的 IRI 羽流将拉尼娜出现的时间推迟到了 2024 年 9 月到 11 月,之后将持续到北半球冬季。CPC 的下份拉尼娜天气报告将在 8 月 8 日发布。
3)美国干旱监测周报(U.S.DroughtMonitor)显示,上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数连续第五周上涨。 截至 2024 年 7 月 9 日,衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数(DSCI)为 74,一周前是 71,去年同期 88。干旱地区人口 5432 万,上周 5188 万。
4)美国农业部将于 7 月 12 日美国东部时间中午 12 点(北京时间周六凌晨零点)发布 7 月份供需报告。一项调查显示,分析师们认为本月可能略微调低美国大豆产量和期末库存。自上月发布供需报告以来,芝加哥大豆期货已经下跌 80 美分 /蒲或者 7 个百分点。
周三新作 11 月大豆期货收于 1067 美分/蒲,位于三年多来的最低价。这主要和投机基金大举抛售有关。目前投机基金在大豆期市持有的净空单高达 14 万手,这是 4 月底以来的最高看空押注,较上期供需报告发布时几乎翻倍,反映出过去一个月来市场人气转为极度看空。
考虑到美国农业部在 6 月份年度种植面积报告里调低了美国大豆面积,因此分析师们预计本月可能将 2024/25 年度美国大豆产量调低到 44.16 亿蒲,略微低于上月预测的 44.50 亿蒲。分析师们还预计美国农业部将略微下调 2024/25 年度美国大豆期末库存预测,从上月预测的 4.55 亿蒲)下调至 4.45 亿蒲。考虑到美国大豆关键生产季节要到下个月才会到来,本月美国农业部不太可能调整美国大豆单产预期 52.0 蒲/英亩。
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