新兴需求预期走弱 油价旺季不旺

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7月初以来，原油价格持续下跌，WIT、Brent、SC原油期货价格下跌幅度均在5%左右。其中，WTI原油期货价格从84美元／桶以上高位，连续向下突破82美元／桶、80美元／桶等关键支撑位。

创元期货能化组组长高赵认为，原油期货价格下跌的主要驱动在于需求预期走弱和美国大选冲击。原油在6月提前交易需求预期，WTI原油期货近月月差同比偏高，透支了涨幅。而原油的此轮回调与有色金属节奏相似，美国经济衰退预期下，美联储降息预期增强，加重市场对原油等商品需求的担忧。美国大选的变数使得全球避险情绪上升，风险资产普遍回调。

海通期货原油研究员赵若晨表示，6月份油价持续走高，处于阶段性高位，7月份内外盘原油价格开始回落。原油价格持续走弱是多方面因素造成的，其中主要是大类资产普跌的拖累，以及需求端和地缘端并未出现超预期表现。

中辉期货能化研究员郭艳鹏分析称，7月初，沙特阿拉伯将8月对亚洲的官方售价（OSP）下调至较阿曼／迪拜均价升水1.8美元／桶，较7月升水2.40美元／桶下降了0.60美元／桶。

“从季节性看，油市仍处于消费旺季。”郭艳鹏表示，美国原油库存连续4周下降，近一个月下降约2421万桶，并且美国还在不断补充战略原油储备，自2023年8月至今已累计补充约2765万桶，库存端利多油价。

“但市场提前对利空计价，油价旺季不旺。”他表示，市场从7月中下旬开始逐渐对9月后淡季来临以及OPEC+增产进行计价。每年5月底至9月初为美国消费旺季，同时三季度也是其他北半球大型经济体消费旺季。但油价近期旺季不旺，市场提前对利空计价，根据6月2日OPEC+部长级会议内容，OPEC+从2022年10月份开启的减产在2024年9月份进入尾声，2024年10月产能将逐渐回升。

高赵表示，目前，市场对美国经济衰退的担忧减弱，且“特朗普交易”进入尾声，原油在供需支撑下有见底迹象。上周四晚间，美国二季度经济数据公布，二季度实际GDP初值年化环比增长2.8%，远高于市场预期的2%。分项构成中，消费仍为主要贡献项，个人消费支出年化环比增长2.3%，高于一季度的1.5%。美国消费市场及整体经济的强韧令市场对衰退的担忧减弱，缓解原油消费担忧。

季节性去库进入尾声

从基本面看，高赵认为，近期美国汽油旺季兑现，原油去库，基本面改善。供应面，OPEC+减产政策在三季度维持不变将导致全球原油供应相对稳定；美国原油产量增加，同时出口也有所增加，但俄罗斯出口下降抵消美国增量。需求为主要变量，美国原油需求有所改善。根据EIA周度报告，截至7月19日当周，美国原油商业库存超预期去化374万桶，当前库存水平处于近六年偏低水平。

郭艳鹏认为，目前原油基本面偏空。旺季进入下半程，季节性去库对油价支撑减弱。当前处于从消费旺季向淡季的过渡阶段，原油季节性去库进入收尾阶段。此外，中国新能源汽车快速发展，对原油需求端影响偏空。根据最新数据，截至2024年6月底，中国机动车保有量达4.4亿辆，其中汽车3.45亿辆，新能源汽车保有量达2472万辆，占汽车总量的7.18%，新能源汽车渗透率超过50%，电力对原油替代明显。供应端，OPEC+调整产能政策。2022年10月份，OPEC+开启本轮减产，2024年6月释放减产结束信号，2024年10月产能将逐渐增加。

展望后市，郭艳鹏认为，OPEC+调整产能政策、原油从旺季向淡季切换、中国原油需求将是油市走势的主导因素，油价整体将偏弱运行，上行驱动主要为宏观面和地缘因素。宏观方面，2024年3月瑞士央行率先降息，2024年6月加拿大、欧洲央行相继降息，全球货币政策逐渐调整，特别是随着美国通胀回落，美联储9月降息概率上升。但鉴于全球新能源汽车快速发展，新能源对原油的替代将抵消宏观面好转带来的需求增加。地缘方面具有较大不确定性。2024年年初，乌克兰通过无人机对俄罗斯炼厂进行袭击，曾造成俄罗斯原油供给下降，油价短期上冲。当前，俄乌冲突以及巴以冲突都有较大不确定性。

高赵表示，如果地缘端不出现事件冲击，后市交易重心可能重回基本面。供应端，美国油气产量在投资不足下难有增量，而OPEC+剩余产能处于十年高位是较大风险，四季度其产量政策调整，全球供应或有所放松。需求端，5月末至9月初的汽油消费旺季，原油季节性去库，但8月中上旬汽油表需达到峰值后，原油需求将边际减弱。“油价短期仍有支撑，但中期在供需边际走弱下下跌风险更大，投资者可逢高做空。”

赵若晨表示，原油6月份的持续上涨和7月份的持续回落均超出市场预期，情绪面放大了油价的波动。在目前原油市场自身供需仍然健康的情况下，投资者可以关注油价触底后的反弹行情，但仍然需要谨慎参与，注意把握节奏。

（文章来源：期货日报）