孙吴废铜进口亏损状态延续 沪铜价格维持高位震荡

研报正文

一、沪铜期货合约本周走势及成交情况

1、本周沪铜震荡

2、沪铜本周成交情况

7 月 8--7 月 12 日，沪铜指数总成交量 100.2 万手，较上周增加5.4 万手，总持仓量 52.4 万手，较上周减仓 1.4 万手，本周沪铜震荡下跌，主力合约收盘价 78950，与上周收盘价下跌 1.77%。

二、影响因素分析

1、全球制造业 PMI 指数持续下行

据中国物流与采购联合会发布，2024 年 6 月份全球制造业PMI 为49.5%，较上月下降 0.3 个百分点，连续 3 个月在 50%以下，连续3 个月环比下降。分区域看，亚洲制造业 PMI 与上月持平，连续 4 个月保持在 51%以上;欧洲、美洲和非洲制造业 PMI 较上月均有不同程度下降，且指数均在 50%以下。

综合指数变化，在亚洲制造业增速保持稳定的情况下，6 月份全球经济仍保持在复苏通道，但欧洲、美洲和非洲制造业复苏均有所放缓，导致全球经济复苏动力趋弱。从上半年来看，全球制造业 PMI 均值为 49.7%，较去年同期上升0.9个百分点。全球经济复苏力度好于去年同期。期货开户手续费加一分

在全球市场需求增量难的背景下，全球经济恢复进程波动难免。二季度，全球制造业 PMI 均值为 49.7%，较一季度略高 0.1 个百分点，显示全球经济温和复苏趋势未变。但分月来看，全球制造业 PMI 呈现逐月小幅下降趋势。国际清算银行最近发布报告认为，主要经济体央行有效降低了通胀压力，全球经济有望向着平稳着陆的方向发展。

欧洲制造业恢复有所波动，PMI 较上月下降。2024 年6 月份，欧洲制造业PMI 为 48%，较上月下降 1 个百分点，未能延续上月快速上升势头。

非洲制造业延续弱势恢复态势，PMI 持续在 50%以下。2024 年6 月份，非洲制造业 PMI 为 48.6%，较上月下降 0.2 个百分点，连续2 个月环比下降，连续2个月运行在 50%以下。从指数变化看，非洲制造业上半年保持稳定恢复，但从各月变化看，进入 5 月份，非洲经济恢复力度持续趋弱，恢复基础仍需进一步巩固。

美洲制造业恢复持续趋弱，PMI 继续在 50%以下。2024 年6 月份，美洲制造业 PMI 为 48.9%，较上月下降 0.2 个百分点，连续 3 个月环比下降。上半年，在美国制造业增长的带动下，美洲制造业恢复力度好于去年同期。二季度，美国制造业恢复力度较一季度稍有减弱，也导致美洲制造业恢复持续趋弱。

亚洲制造业延续温和复苏趋势，PMI 连续 4 个月在 51%以上。2024 年6 月份，亚洲制造业 PMI 为 51.1%，与上月持平，连续 4 个月在 51%以上。综合数据变化，亚洲制造业今年保持温和复苏趋势，恢复力度略高于去年同期。二季度亚洲制造业恢复力度好于一季度。特别是在欧洲、美洲和非洲制造业逐月放缓的情况下，亚洲制造业成为全球稳定复苏的主要引擎

2、美国 6 月非农、通胀数据均回落，提振市场对美联储降息预期

美国劳工部公布数据显示，美国 6 月非农就业人口增长20.6 万人，尽管超过预期的 19 万人，但仍较前值 27.2 万人大幅下滑。

4 月份非农新增就业人数从 16.5 万人下修至 10.8 万人;5 月份非农新增就业人数从 27.2 万人下修至 21.8 万人。修正后，4 月和5 月新增就业人数合计较修正前减少 11.1 万人。过去 5 个月，有 4 个月就业人数被下修。

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美国劳工部公布数据显示，美国 6 月 CPI 同比上涨3%，略低于预期3.1%，较前值 3.3%进一步下滑，环比下降 0.1%，预期 0.1%，前值为0%，为2020 年5月以来首次转负。

6 月核心 CPI(剔除波动更大的能源和食品)同比上涨3.3%，低于预期3.4%和前值 3.4%，为 2021 年 4 月以来的最低水平;环比上涨0.1%，预期和前值均为0.2%，为自 2021 年 8 月以来的最小涨幅。

这是 CPI 连续第三次低于华尔街预期，7 月降息的预期卷土重来，3 个月和6 个月的年化通胀率均出现下降。

与此同时，衍生品交易员上调美联储 9 月开始降息的概率，从数据公布前的70%左右提高到 80%以上。

3、供给偏紧有所缓和但隐忧还在，废铜进口弥补不足

智利国家统计局数据显示，智利 2024 年 5 月铜产量较上月回升8.9%至444639 吨，同比增长 8.1%。由于去年岩石坍塌的持续影响，智利国家铜业公司产量此前明显下降，这家全球第一的铜供应商正努力扭转产量下滑的局面。另外海关数据显示，5 月智利对我国铜精矿输送量出现明显下降，在58 万吨附近。

力拓与蒙古铜矿工人谈判陷僵局，工资缩水 80%恐引发新一轮罢工潮。力拓集团与蒙古国奥尤陶勒盖铜矿的工人进行紧张的谈判，以防止因工资大幅下降而可能引发的新一轮罢工。此前，工资的显著减少已经导致了5 月份的罢工活动。据了解，2022 年初生效的蒙古劳动法变更促使力拓重新评估员工的津贴，这一变化据非政府组织 OT Watch 称，导致工资下降了 80%。

5 月国内废铜进口亏损状态延续，仍然处于近几年偏高位置，暗示在矿端偏

紧状态下，国内冶炼厂仍有一定的进口动力。

4、新能源汽车产销保持快速增长，市场占有率持续提升

中汽协数据显示，2024 年 6 月新能源汽车销量同比增长30.1%。6 月份，新能源汽车的产量和销量分别达到了 100.3 万辆和 104.9 万辆，同比分别增长了28.1%和 30.1%。数据反映了新能源汽车市场持续快速发展的趋势，市场占有率达到了 41.1%。

1--6 月的累计数据来看，新能源汽车的产量和销量分别完成了492.9 万辆和 494.4 万辆，同比分别增长了 30.1%和 32%，市场占有率达到了35.2%。数据显示，新能源汽车在我国的市场份额稳步提升，成为汽车市场的重要组成部分。

6 月新能源汽车出口 8.6 万辆，同比增长 10.3%。1-6 月新能源汽车出口60.5万辆，同比增长 13.2%。

三、后市行情研判

宏观面偏中性。6 月份全球制造业 PMI 为 49.5%，较上月下降0.3 个百分点，连续 3 个月在 50%以下，连续 3 个月环比下降。美国 6 月非农新增就业人数虽超过华尔街预期，但较 5 月仍大幅下滑，失业率意外升至两年半来最高水平，表明劳动力市场大幅降温，另外，美国 6 月通胀全面超预期降温，整体CPI 环比增速为四年来首次转负，核心同比增速创逾三年新低。年内降息预期大幅升温，9月首次降息的可能性回升至 80%，7 月降息概率重现。

基本面供给偏紧有所缓和但隐忧还在。供给端，智利2024 年5 月铜产量较上月回升 8.9%至 44.5 万吨，同比增长 8.1%，5 月国内废铜进口亏损状态延续，仍然处于近几年偏高位置，矿端偏紧状态下国内冶炼厂仍有一定的进口动力，力拓与蒙古铜矿工人谈判陷僵局恐引发新一轮罢工潮。需求端，6 月新能源汽车销量同比增长 30.1%，数据反映了新能源汽车市场持续快速发展的趋势，市场占有率达到了 41.1%。

技术面高位震荡。盘面看，沪铜从 3 月中旬开始走出一波上涨趋势，到5月中旬最高涨至 89000 附件，受到压力开始震荡回落，在60 日线附近得到支撑，当前在均线附近震荡。

四、交易策略建议

观望