田家庵豆粕累库压力持续体现油脂期价盘整为主

2024-08-05 6329

行情复盘

8月2日，豆粕期货主力合约收涨0.62%至3084.0元。

资金流向

8月2日收盘，豆粕期货资金整体流出525.87万元。

背景分析

美豆丰产预期渐强，对美豆期价构成持续压力。国内进口大豆供应充裕，面对近月庞大的巴西大豆集中到港，上游压力难以有效被消化，国内豆粕累库压力持续体现，短期来看，供应压力不容易缓解，现货疲软也仍将继续对盘面和基差产生牵制。

后市展望

豆粕负基差持续，随着 2409 合约逐渐临近交割月，近期基差开始出现明显修复，后期基差回归需求继续施压豆粕期货价格表现。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆类期价维持弱势下行。短期走势持续承压，外强内弱持续。

研报正文

核心观点

8 月 2 日，豆类油脂期价震荡偏强。豆一期价震荡偏强，期价站上 30 日和 60 日均线支撑，突破 20 日均线，资金变化不大;豆二期价震荡偏弱，期价承压于 5 日均线，资金变化不大;豆粕期价探底回升，期价承压于 5 日均线压力，伴随大幅减仓 3.3 万手;菜粕期价震荡偏弱，期价承压于 5 日均线压力，资金变化不大。

油脂期价盘整为主，豆油期价震荡偏弱，期价承压于 5 日均线压力，资金变化不大;棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于 5 日和 10 日均线压力，伴随减仓 1 万手;菜籽油期价跌幅超 1%，期价承压于 30 日均线支撑，伴随增仓 1.9 万手。

豆类来看，近期豆粕期价持续承压，主力 2409 合约弱势明显，主要追随外盘美豆期价的跌势。美豆丰产预期渐强，对美豆期价构成持续压力。国内进口大豆供应充裕，面对近月庞大的巴西大豆集中到港，上游压力难以有效被消化，国内豆粕累库压力持续体现，短期来看，供应压力不容易缓解，现货疲软也仍将继续对盘面和基差产生牵制。

油脂市场，棕榈油期价在油脂市场中表现明显偏强，印尼 DMO 政策调整继续牵动市场神经，印尼棕榈油出口规模将会影响马棕出口预期。目前马棕供需双增，市场密切关注棕榈油出口强劲的势头能否持续。国内近期进口大豆和菜籽到港偏多，油厂开机率较高，工厂库存持续增加，豆油和菜油供过于需的格局持续，油脂库存持续累积。

棕榈油虽然库存偏低，但随着进口棕榈油的陆续到港，国内棕榈油港口库存仍存继续修复的预期。关注豆油弱势后对棕榈油需求的替代，或将推动豆棕价差的修复。关注棕榈油对其他油脂的带动效应，短期油脂期价震荡难改。

1. 产业动态

1)美国农业部 8 月 1 日发布的月度油籽加工报告显示，美国 6 月份压榨了 1.84 亿蒲式耳(551 万短吨)大豆，较 5 月份的 1.92 亿蒲式耳下降 4.2%，但是较 2023 年 6 月份的 1.75 亿蒲式耳增长 5.1%。报告发布前，分析师预计 6 月份大豆压榨量为 1.84584 亿蒲(553.8 万短吨)。根据美国农业部的月报，6 月底美国豆油库存为 21.25 亿磅，高于分析师预期的 20.81 亿磅。

2)美国农业部周四发布的周度出口销售报告显示，截至 2023/24 年度第 49 周，美国对中国(大陆)大豆出口销售总量同比降低 21.8%，和一周前的降幅相同。截止到 2024 年 7 月 25 日，2023/24 年度(始于 9 月 1 日)美国对中国(大陆地区)大豆出口总量约为 2391 万吨，去年同期为 3112 万吨。

当周美国对中国装运 0.3 万吨大豆，前一周装运 0.6 万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的 2023/24 年度大豆数量约为 51 万吨，高于去年同期的 10 万吨。2023/24 年度迄今，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为 2441 万吨，同比减少 21.8%，上周是同比降低 21.8%，两周前同比降低 21.3%。

迄今美国对中国销售 16.2 万吨 2024/25 年度大豆，比一周前增加约 1 万吨。2023/24 年度迄今美国大豆销售总量为 4552 万吨，比去年同期降低 13.7%，上周是同比降低 14.0%，两周前同比降低 13.7%。2024/25 年度美国大豆销售量约为 354 万吨，比一周前增加 63 万吨。

3)美国干旱监测周报(U.S.DroughtMonitor)显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数恢复上升。截至 2024 年 7 月 30 日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数(DSCI)为 76,一周前是 75，去年同期 93(图 1)。干旱地区人口 4337 万，上周 4926 万。

4)阿根廷油籽压榨和出口商会(CIARA-CEC)周四称，2024 年 7 月份阿根廷农产品(包括谷物、油籽以及制成品)出口金额为 26.16 亿美元，环比增长 32.3%，同比增长 35.8%。CIARA-CEC 表示，今年 1 至 7 月份阿根廷农产品出口金额为 136.4 亿美元，比去年同期提高 5.2%，而 7 月份是今年农产品出口创汇最高的一个月。

CIARA-CEC 指出，尽管出口收入增加，但是谷物出口和豆油行业仍然处于闲置产能高企状态，遭受 “永久性负利润”的困扰。根据阿根廷统计局 INDEC 的数据，包括生物柴油及其衍生物在内的油籽-谷物综合体占 2023 年阿根廷出口总额的 50.1%。

阿根廷统计局(INDEC) 的数据显示，包括生物柴油以及衍生品在内的谷物和油籽综合体占到 2023 年阿根廷总出口的 50.1%。去年阿根廷的头号出口产品是豆粕，占总量的 12%;第二大出口产品为玉米，占到 11%;第三大产品是豆油，占到 6.9%。阿根廷大豆以及制成品、玉米和小麦的出口收入是阿根廷央行偿还债务和进口融资所需的最大美元来源。

5)全球四大粮商之一的邦吉公司表示，由于美国主产区天气良好有利作物丰产，美国农民有望加快销售陈作库存。全球大豆和玉米供应充足的前景导致大豆和玉米跌至 2020 年以来的最低点。过去几个月来，农户不愿按照低价卖出农作物，给全球贸易商和油籽加工商带来压力。

芝加哥大豆期货在今年第二季度下跌近 7%，损害了邦吉等贸易商的利润。邦吉首席执行官格雷格·赫克曼周三在季度业绩发布会上表示，在南美，由于价格低迷，阿根廷农户销售谷物的步伐非常缓慢，巴西谷物销售机会更多。邦吉公司的压榨业务受到北美、南美和亚洲业绩下降的影响，欧洲的情况要好一些。赫克曼称，第二季度末的大豆压榨利润有所提高。

6)巴西圣保罗大学农学院应用经济高级研究中心和巴西植物油行业协会(ABIOVE)联合进行的研究显示，由于大豆歉收及其对农业综合企业服务的影响，2024 年巴西大豆和生物柴油产业链的国内生产总值将同比降低 5.33%。

作为对比，2023 年的大豆和生物柴油 GDP 同比增长超过 21%。研究指出，由于生物柴油和豆粕出口增加， 2024 年巴西农业综合企业预计将取得良好业绩，从而对国内生产总值做出积极贡献，防止生产链的 GDP 出现更大幅度的下滑。研究显示，2024 年巴西大豆和生物柴油行业的 GDP 将降至 4220 亿雷亚尔，占到全国农业综合企业 GDP 的 18%，占到巴西全国 GDP 的 3.9%。据估计，2024 年巴西大豆 GDP 将同比下降 13.07%。

7)阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售大豆的步伐有所加快。阿根廷农业部称，截至 7 月 24 日，阿根廷农户预售 2,412 万吨 2023/24 年度大豆，比一周前高出 55 万吨，去年同期 1,150 万吨。作为对比，之前一周销售 41 万吨。阿根廷农户还预售 45 万吨 2024/25 年度大豆，比一周前高出 6 万吨，低于去年同期的 58 万吨。期货开户手续费加一分

作为对比，上周销售 4 万吨。这些大豆将在今年晚些时候播种。阿根廷农户销售 2,097 万吨 2022/23 年度大豆，比一周前增加 3 万吨，去年同期 3,688 万吨。作为对比，之前一周销售 2 万吨。7 月第四周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差缩窄，反映出市场对比索贬值的预期降温，这有助于鼓励农户销售大豆。

8)美国农业部出口销售报告显示，截至 7 月 25 日当周，美国对中国(仅指大陆)销售近 1 万吨大豆，2024/25 年度交货。此外，陈豆销售量减少了 0.5 万吨。作为对比，上周美国对中国销售 1.9 万吨大豆，2023/24 年度交货。美国对中国的其他农产品出口销售情况包括，截至 7 月 25 日当周，美国对中国销售 16.3 万吨高粱，当周对中国装运 5.9 万吨高粱。