濂溪美联储降息预期过于乐观 贵金属价格或高位震荡

行情复盘

7月19日，沪金期货主力合约收跌2.44%至565.94元。

持仓量变化

7月19日收盘，沪金期货持仓量：-12733手至175466手。期货开户手续费加一分

背景分析

2023 年下半年以来经济就业通胀数据的波动性说明，近期美国经济通胀韧性减弱是短期表现，还是美联储紧缩货币政策限制性累积的真实反应，需要更多时间来验证，目前市场对美联储降息预期过于乐观，因此可能面临年初那样的修正过程。

后市展望

估值水平偏高与美联储降息预期过于乐观意味着，即使我们中长期继续看涨黄金，甚至短期内“特朗普交易”热潮可能进一步推高金价，但美联储降息预期的小幅减退也可能在高估值水平的情况下引发金价的大幅波动。

研报正文

一、贵金属行情及展望

日内行情：

私人消费与工业产出数据回暖意味着美国经济韧性继续存在，在经济没有衰退压力情况下美联储降息时点或推迟到总统大选投票日之后以避免影响大选形势，目前市场对美联储降息的乐观预期面临修正风险，中国政策刺激落空也提振了美元的避险需求并进一步施压金银价格，19 日亚盘时段伦敦黄金跌至2420美元/盎司下方。

我们认为高估值水平下美联储降息预期对金银价格的影响将会被放大，建议投资者控制仓位谨慎参与多头行情。

中线行情：

2023 年下半年以来经济就业通胀数据的波动性说明，近期美国经济通胀韧性减弱是短期表现，还是美联储紧缩货币政策限制性累积的真实反应，需要更多时间来验证，目前市场对美联储降息预期过于乐观，因此可能面临年初那样的修正过程。

而由于中美货币流动性增长因美联储高利率环境和中国推低信贷高质量增长模式而受限，在金价达到 2484 美元/盎司时黄金市盈率指标上升到0.273，距离 2020 年 8 月份的阶段性高点 0.278 仅一步之遥，处于黄金第三轮大牛市以来的显著偏高水平区间。

估值水平偏高与美联储降息预期过于乐观意味着，即使我们中长期继续看涨黄金，甚至短期内“特朗普交易”热潮可能进一步推高金价，但美联储降息预期的小幅减退也可能在高估值水平的情况下引发金价的大幅波动。因此我们建议投资者控制仓位谨慎参与多头行情，多借助趋势线、压力支撑位等技术指标辅助，设置好止盈止损点并坚决执行。

二、贵金属市场相关图表

三、主要宏观事件/数据

官网：www.baixinren.com

1、欧洲央行一如预期维持利率在 3.75%不变，但表示对9 月如何行动尚不确定，并下调了对欧元区经济前景的预期，还预测通胀将继续下降。四位直接了解讨论情况的消息人士称，即使是欧洲央行一些较为鹰派的决策者也对9月降息持开放态度，前提是新的数据证实通胀放缓的趋势仍在继续。

2、熟悉内情的消息人士称，美国总统拜登正在认真思考放弃代表民主党竞选连任，多名民主党官员认为退选是迟早的事。据多家新闻机构报道，参众两院的民主党领袖已向拜登直言，他不仅会失去总统宝座，还会危及民主党赢回众议院的努力。

3、美国上周初请失业金人数增幅超过预期，但在汽车厂暂时停工以及飓风贝里尔造成干扰的情况下，这并不意味着劳动力市场出现实质性变化。不过，劳工部发布的周度失业金报告暗示，与去年相比，失业者越来越难找到新工作。

4、国际货币基金组织(IMF)表示，美联储在 2024 年底之前不应降息，政府需要加税以放慢联邦债务的增长--包括对年收入低于总统拜登提出的40 万美元门槛的家庭。IMF 发布了对美国经济政策进行年度第四"审查的详细报告，其中开出了上述药方。