崇仁豆粕 有望迎来阶段性反弹

自今年4月以来，国内大豆及豆粕市场经历了显著的库存累积过程。海关数据显示，4至7月期间，国内大豆到港量激增，合计达到2990万吨，月均到港量接近1000万吨。这一趋势直接导致大豆及豆粕库存快速上升。截至7月19日，大豆库存已攀升至611.2万吨，较去年同期增长9.39%；豆粕库存也达到126.06万吨，同比增幅高达82.40%。

从数据上看，当前大豆及豆粕市场正处于库存高峰阶段，这对市场价格形成了明显压制。特别是在7至8月下旬这段时间内，由于库存压力持续存在，豆粕现货价格甚至阶段性地跌穿了成本线，部分区域价格跌至2900元/吨附近。这反映出市场供应过剩的现状以及下游需求相对疲软。

然而，长期来看，大豆及豆粕市场供需格局有望发生转变。根据相关机构数据预测，9至11月期间，国内大豆到港量预计将出现下降趋势，月均到港量将不足750万吨。这一变化将有效缓解当前市场的库存压力，为价格反弹创造有利条件。

同时，四季度国内生猪需求的季节性上涨也将对豆粕市场形成有力支撑。随着生猪养殖业的复苏和冬季消费旺季的到来，豆粕压榨量有望上调，从而进一步推动大豆及豆粕库存下降。因此，可以预见的是，自8月下旬开始，大豆及豆粕市场将逐步进入去库周期，价格走势也有望出现积极变化。

按照当前的市场价格参数计算（如美豆价格1050美分/蒲、升贴水价格160美分/蒲、油粕比2.4、人民币汇率7.2），国内豆粕的进口成本在3000~3100元/吨。然而，受库存压力的影响，豆粕现货价格一度低于这一成本线。但随着去库周期的到来和供需结构的改善，豆粕价格有望重新站上成本线以上，并可能出现阶段性反弹。

从下游头寸来看，目前终端及贸易商对10月以后的基差头寸布局相对较少。这主要是由前期采购的基差亏损以及市场对后期价格看空的预期导致。同时，国际市场上美豆丰产也进一步加剧了市场的悲观情绪。然而，在过分悲观的市场情绪下，2410和2501合约价格表现有可能超出市场预期，出现一定的反弹。

综上所述，虽然当前大豆及豆粕市场仍处于库存压力下，但未来随着供需格局的转变和市场情绪的改善，价格有望迎来阶段性反弹。因此，投资者和终端用户应密切关注市场动态并灵活调整操作策略以把握市场机会。建议终端用户可考虑购买部分2411和2501合约的正套或2412和2501合约正套以代替基差采购，这种策略有助于锁定未来的采购成本并规避价格波动风险；现货市场投资者，8月中下旬开始，随着库存压力的逐步缓解和去库周期的到来，可逐步滚动增加现货头寸，这有助于把握市场反弹的机会并获取更好的收益；期货市场投资者可布局部分2411和2501合约多单以对冲后期价格上涨的风险，这种策略有助于在价格上涨时获取利润并保护现货头寸的价值。（作者单位：长江期货）

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