山东原油处在季节性降库阶段 甲醇需求尚未回暖

行情复盘

7月23日，原油期货主力合约收跌1.82%至593.1元。

持仓量变化

7月23日收盘，原油期货持仓量：-1843手至31226手。期货开户手续费加一分

背景分析

随着哈以停火谈判的推进及飓风影响有限过后，市场看涨热情消退。但原油市场三季度供需平衡仍相对健康，欧美原油强月差结构也显示出没有明显过剩压力。

后市展望

由于旺季时间窗口仍在，原油也处在季节性降库阶段，当前价格下沿附近支撑明显。如果晚间EIA数据亦有明显好转，原油或延续止跌反弹走势。

研报正文

【原油】

宏观方面，美联储声明或将删除通胀“高企”辞令，表明其计划最早在9月降息，并展开其货币政策周期的宽松阶段，投资者目前认为9月降息几乎已成定局。

供应方面，随着哈以停火谈判的推进及飓风影响有限过后，市场看涨热情消退。但原油市场三季度供需平衡仍相对健康，欧美原油强月差结构也显示出没有明显过剩压力。

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需求方面，美国EIA数据显示截至7月中旬美国今年原油加工量较去年同期增长了31万桶/日。国内1至6月累计原油进口量约2000万吨，同比减少2.3%。官网：www.baixinren.com

库存方面，API数据显示美国原油成品油全线去库，且去库力度超预期，对原油市场情绪有较强支撑。至7月19日当周API原油库存下降385.7万桶，预期下降248.4万桶;汽油库存下降276.5万桶;精炼油库存下降149.7万桶。

总体而言，由于旺季时间窗口仍在，原油也处在季节性降库阶段，当前价格下沿附近支撑明显。如果晚间EIA数据亦有明显好转，原油或延续止跌反弹走势。

【甲醇】

本周新增检修装置减少，今日中天合创和山东明水计划重启，未来一周有超过10套检修装置即将复产，开工率预期大幅上升。周二日盘甲醇期货价格反弹至2500元/吨以上，对现货市场产生提振作用，各地现货报价上涨10元/吨，夜盘工业品期货延续下跌，甲醇再度翻绿。

浙江兴兴MTO装置已于上周末重启，天津渤化推迟至8月恢复，南京诚志预计9月开车，烯烃需求缓慢提升，对甲醇价格形成一定支撑但不多。三伏天气电厂日耗达到年内最高，然而煤炭价格基本保持稳定，甲醇成本无明显变化。综上，考虑到产量和进口量同步增长，需求尚未回暖，甲醇易跌难涨，不过下方空间较为有限，可以考虑卖出看涨期权，行权价选择2550或2500。

【橡胶】

供给方面：国内产区物候条件趋于正常，割胶作业稳步恢复，原料供应放量带动收胶价格回落，但泰国南部降水依然同比偏低，合艾市场胶水及杯胶价格仍处于季节性高点，泰国天胶生产及出口延续低位水平，国内到港资源相对不足。

需求方面：乘用车零售延续回暖趋势，政策施力并未放松，消费刺激相关措施稳步推进，车市主动清库进行当中，而轮胎企业受益于此维持同比高增，半钢胎生产积极性持续处于同期峰值，橡胶需求预期及传导效率依然乐观。

库存方面：进口胶到港弱于季节性特征，港口降库态势得到延续，而沪胶仓单虽小幅增长、产区累库并不显著，库存结构仍处改善阶段。

核心观点：国内原料季节性放量推动供应压力增长，基差收敛同步压制沪胶价格上方空间，但政策托底车市消费，轮胎企业生产环节表现积极，港口维持降库之势，需求预期并不悲观，胶价底部区间较为明确，而基本面增量驱动缺失，震荡筑底概率更高。