市中生猪终端走货欠佳 白糖市场购销氛围转暖

行情复盘

7月26日，生猪期货主力合约收跌1.32%至18310.0元。

资金流向

7月26日收盘，生猪期货资金整体流出1.95亿元。

背景分析

需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，7月26日当周屠宰开工率23.74%，较上一周微跌0.28个百分点。当周由于气温较高，猪肉消费平淡，毛猪支撑猪肉维持偏强震荡，但外销走货偏慢。

后市展望

09合约价格达到18800后上方出现明显压力，难以继续攀升，多头资金大量获利离场，拉动价格下滑，09合约跟随现货价格涨跌，预计短期维持震荡格局，而远月合约交易逻辑相对稳定，价格波动较小。

研报正文

【生猪】

核心逻辑：

1、供应方面，从养殖端产能去化速度来看，据农业农村部数据，6月全国能繁母猪存栏量为4038万头，同比下降6.0%，环比增长1.1%，连续2个月能繁母猪数出现上涨，且涨幅还在扩大。根据《生猪产能调控实施方案(2024年修正)》确定的能繁母猪正常保有量3900万头，当前仍高出138万头，处于绿色波动区间，由于春节后养殖利润逐步转好，能繁母猪去化速度已明显放缓且趋于停滞。

2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，7月26日当周屠宰开工率23.74%，较上一周微跌0.28个百分点。当周由于气温较高，猪肉消费平淡，毛猪支撑猪肉维持偏强震荡，但外销走货偏慢。分地区看，北方地区高温明显，猪肉走货不快，厂家缩量开工。而中部、南部地区多雨湿热，白条消费不好，外销不畅。厂家承压亏损，多缩量开工维护老客户。目前高温仍然延续，猪肉消费淡季比较明显。

3、综合来看，现货方面，受供应断档预期影响，当周猪价上涨再创新高，但由于终端走货欠佳，消费端难以支撑猪价继续上涨，市场看涨情绪转弱;另外，南方地区猪价达到高位后，生猪出栏积极性有所提高，部分降价走量，猪价出现回落。盘面方面，09合约价格达到18800后上方出现明显压力，难以继续攀升，多头资金大量获利离场，拉动价格下滑，09合约跟随现货价格涨跌，预计短期维持震荡格局，而远月合约交易逻辑相对稳定，价格波动较小。

【白糖】

核心逻辑：

1、国际市场：巴西最新产糖数据显示单产不足，驱动原糖低位反弹。7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4317万吨，同比降幅11.07%;甘蔗ATR为143.27kg/吨，同比增加2.61kg/吨;制糖比为49.88%，同比减少0.15%;产乙醇21.26亿升，同比降幅6.28%;产糖量为293.9万吨，同比降幅达9.70%。巴西出口方面尚可。

据巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口糖和糖蜜213.58万吨，同比增加13.38万吨;日均出口量为14.24万吨。2023年7月，巴西糖出口量为294.42万吨，日均出口量为14.02万吨。近期印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，24/25榨季截至7月15日，印度甘蔗种植面积为576.8万公顷，同比增加8.2万公顷。利好新榨季食糖生产。

2、国内市场：①供给端，中国6月成品糖产量为26.2万吨，同比下降21.1%;1-6月成品糖产量为882.9万吨，同比增长13.9%。进口压力仍存，预计三季度将集中到港;②需求端，国内食糖市场渐入传统消费旺季，截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%;累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点;③今年食糖工业库存好于去年，而第三方库存位于极低值，整体来看，全国食糖库存同比增加19万吨左右。

3、展望后市：短期受巴西产糖率低于预期影响，原糖低位反弹，以及目前现货市场购销氛围转暖，库存支撑。但由于本年度全球食糖市场供应趋于宽松，叠加原油震荡走弱、我国食糖进口配额外进口利润打开，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础，国内供应端“问题不大”。操作思路：反弹空为主。