菏泽螺纹钢需求暂无明显起色 铁矿石价格易受负反馈影响

研报正文

【螺纹钢】

宏观方面，6月金融数据不佳，挤水分、防空转、实际融资需求偏弱的影响持续，叠加6月物价低于预期，市场仍对降准降息抱有期待，静待本周一召开的三中全会;美联储降息预期升温，基准情形依然是9月降息，年内降息2次。

中观方面，短期建筑钢材需求暂无明显起色。虽然建筑钢材总库存规模中性偏低，但板材去库压力已显现，钢厂仍需要继续控产，降废钢或者降铁水。上周富宝废钢日耗量环比增，而钢联铁水日产、建筑钢材周产以及五大成品材周产量环比降。

总体看，钢铁行业弱现实压力仍待化解，重大会议即将召开，且估值接近前低，短期资金避险致盘面大幅反弹，但持续性存疑。

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策略上：单边，暂维持7月新单维持逢高沽空10合约的思路，等待会议释放的政策信号;价差，螺纹10-1价差连续收敛，周五收盘价差-71(+7)。风险提示：宏观政策乐观预期彻底落空。

【热卷】

6月金融数据不佳，挤水分、防空转、实际融资需求偏弱的影响持续，叠加6月物价低于预期，市场仍对降准降息抱有期待，静待本周一召开的三中全会;美联储降息预期升温，基准情形依然是9月降息，年内降息2次。

中观方面，6月中国钢材出口874万吨，环比-6.6%，同比+20.7%，上周SMM钢材周度外贸出港规模创历史新高，录得285.87万吨。板材需求保持韧性，但承接铁水较多，供给也偏强，导致板材去库压力逐步显性化。

因而钢厂需要继续控产，只是当前控产方式对板材供给收缩的推动作用较为有限。上周钢联铁水日产以及五大成品材周产量环比降，但板材周产量依然环比增。鉴于板材去库矛盾、以及钢厂盈利比例下降，预计钢厂亏损继续减产的概率提高。

综上，钢铁行业，尤其是板材，弱现实压力较强，重大会议即将召开，且估值接近前低，短期资金避险致盘面大幅反弹，但持续性存疑。

策略上：单边，暂维持7月新单逢高沽10合约的思路，等待会议释放的政策信号;组合，热卷10-1价差有所收窄，周五收盘价差-23(+3)。风险提示：宏观政策乐观预期落空。

【铁矿石】

宏观方面，6月物价及金融数据不佳，市场对降准降息等稳增长政策加码抱有期待，静待本周三中全会释放的政策信号;美联储降息预期升温，基准情形依然是9月降息，年内降息2次。

中观方面，钢材消费暂无明显起色，钢厂盈利比例下滑至36.8%，钢厂继续控产，钢联铁水日均产量见顶逐步下降。同时，今年全球铁矿供给增长超预期，前26周钢联样本全球铁矿石累计发运量与中国进口矿累计到港量同比已大幅多增，而澳矿(必和必拓和FMG)发运冲量结束的影响还未体现在到港环节。

目前铁矿最核心的下行压力有以下2点：(1)在铁水日产高位的时候，进口矿库存仍在缓慢增加(本周港口+钢厂进口矿库存环比上周增加111.45万吨，同比多增3295.52万吨)，现在国内铁水日产已见顶向下，铁矿过剩压力超过去年，今年铁矿价格对此定价不充分;

(2)钢材需求疲弱，若无外部限产政策约束，淡季钢厂亏损减产的概率较高，铁矿价格易受负反馈影响。综合看，7月铁矿价格下探矿山边际成本的概率提高。

策略上：单边，暂维持新单逢反弹沽空09合约，等待会议释放的政策信号;组合，铁矿9-1价差17.5(+1.5)。风险提示：宏观政策乐观预期彻底落空。