新蔡沪铅价格与原料走势分叉 沪锌需求疲软抑制价格上行

研报正文

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铅

1. 据SMM调研，6月国内冶炼厂原料库存平均天数环比增加1.3天至21.30天——7月部分原生铅冶炼厂提及铅精矿长单到厂增加，另河南、内蒙古、安徽等地常规检修的冶炼厂仍为7月正常生产维持铅精矿及粗铅等原料刚需采购。

2. 据调研，6月国内原生铅冶炼企业开工率为65.48%，环比5月下滑1.56个百分点，2024年涉及开工率调研企业40家，总产能为508万吨。7月原生铅以检修恢复为主，SMM预计7月国内原生铅冶炼企业开工率或将小幅攀升至69.84%。

锌

1.Vedanta 发布2024第二季度(2024年4月至6月)报告，报告显示该季度Vedanta锌精矿金属产量30.1万吨，其中Vedanta Zinc International产量3.8万吨，环比增加15%，Zinc India产量26.3吨，环比下降12%。

投资策略

铅

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.51%，沪铅主力合约较前日下跌0.99%。

从国内基本面情况来看，铅精矿加工费再度下调，废电瓶价格易涨难跌，成本端支撑逻辑尚存;供给端来看，铅价冲高后回落，价格与原料走势分叉，再生铅炼厂再度进入亏损状态，废电瓶持货商畏跌出货，再生铅到货略有好转，但更换淡季下，市场货源仍较有限，在原料与亏损双重压力下，减停产现象严重，再生铅企业开工率维持低位;原生铅方面增减并存，加之铅价高位，炼厂生产积极性较高，但考虑原料偏紧问题，预计铅锭供给增量有限，下游消费市场则偏弱，采买多以刚需采购为主。

整体来看，原料供应矛盾传导至锭端，再生铅板块减产力度加大，短期阶段性供给收紧及旺季即将来临对铅价形成一定支撑，但随着进口窗口开启，马来西亚、云南、泰国、日本、哈萨克斯坦等地区铅锭陆续流入中国，对铅价形成一定压制，前期多单可适当止盈观望，目前到厂数量相对有限，关注中下旬进口铅锭到货量对国内的补充，警惕铅价冲高回落风险。

锌

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.66%，沪锌主力合约收跌1.19%。上海地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至-45元/吨;天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-55元/吨;广东地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至-85元/吨。

国内基本面来看，部分炼厂尚在检修，供给阶段性收紧;下游消费来看，整体维持弱势，开工下滑，上周黑色价格有所回升，且南方雨季影响有所减弱，部分项目施工恢复，南方镀锌企业开工有所回升，但订单依旧平淡，若需求无明显改善，镀锌板块开工将维持偏弱震荡走势，氧化锌因淡季影响，企业检修增多，且轮胎出口减少，轮胎厂库存高位压制氧化锌企业销售价格，且个别地区受环保影响，开工整体下移，压铸锌合金板块因淡季影响，终端订单走弱，开工延续弱势，进入三季度，高温和雨水天气影响下，预计锌下游消费难有较大好转。

综合来看，锌市供需双弱，矿端偏紧及常规检修使得供给端收缩预期较强，为锌价提供下方支撑，但需求疲软抑制锌价上行，库存压力提升，预计短期锌价区间偏弱整理为主。