黄州PX创上市以来新低！原因找到了？

7月4日以来，PX期货持续下跌，连续数日跌幅超过700元/吨，8月9日PX期货再度大跌，跌破8000元/吨大关，创上市以来新低。

PX期货持续大幅下跌，远超市场预期。采访中，期货日报记者了解到，宏观氛围偏弱、成本端走弱及供需转弱等利空因素共振导致PX期货近期持续下跌。

广发期货能化首席分析师张晓珍表示，一方面，7月以来海内外宏观情绪偏弱，且原油市场整体利空因素有所增加，旺季需求不及预期，四季度开始OPEC+部分成员国存增产预期，油价走势偏弱。另一方面，随着亚洲PX检修装置逐步重启，亚洲及国内PX负荷回升至历史高位。“高供应压力、终端需求处于淡季导致终端及聚酯负荷持续下降，PX供需驱动转弱。”她称。

除此之外，近两年的调油逻辑对PX的利多也在逐渐弱化，PX估值回落。

“当前来看，国内九江石化检修重启后，PX开工率回到高位，调油季结束，海外PX供应预期也将回升。”国投安信期货化工首席分析师庞春艳表示，据隆众资讯统计，亚洲PX开工率回升至78%以上，比5月底67%的低位提升了11个百分点，国内PX开工率回到89%以上高位。与此同时，因江浙地区高温，下游织造开工率持续下滑。

在庞春艳看来，产业链呈现原料供应增长，但需求继续萎缩的现状。然而，PX-原油价差却在油价下跌的过程中持续走高，升至430美元/吨以上。“与偏弱的供需面相比PX估值偏高，这是其近两日逆油价下跌的主要原因。”她说。

值得注意的是，今年PX的市场表现与去年年底的市场预期存在较大差异。

“去年年底市场普遍看好今年的PX市场，主要是今年PX无新装置投产，而下游PTA新装置投产预期450万吨。”张晓珍表示，理论上看，亚洲PX投产幅度不及下游PTA，叠加二、三季度欧美调油需求预期，市场预期2024年PX供需整体偏紧。但实际来看，从去年10月开始，中国和整个亚洲地区PX开工率均稳定在近年来的高位，国内PX负荷最高至86%，亚洲负荷最高至78%附近。

据张晓珍介绍，去年四季度和今年一季度PX持续累库，高库存对PX价格压制明显；尽管二季度亚洲PX装置集中检修，但下游PTA同样集中检修，PX去库幅度较大，但也只是消化掉了一季度的库存。“6月以来，PX检修装置逐步回归，亚洲及国内PX负荷回升至历史高位，高供应压力对PX价格形成压制。”张晓珍表示，2024年1—7月国内PX产量2138万吨，同比增加17.5%。

对此，紫金天风期货分析师刘思琪也表示，今年PX供应端新增产能偏少，前三季度并无新投产，四季度存在裕龙石化投产试车的预期，实际PX新增产能贡献量不多；需求端，年初两套PTA新装置——仪征石化300万吨和台化2期150万吨装置投产，年中存量装置汉邦和蓬威重启，年内需求端PTA增量不少。整体来看，PX供需格局偏紧。

但随着纯苯低库存下价格保持高位，歧化利润持续偏好，PX季节性检修后供应快速恢复至高位。“亚洲PX开工率整体高于前两年，国内PX存量负荷提升带来供应明显增长，PX平衡改善不及年初预期。此外，调油季汽油表现旺季不旺，四季度汽油预期进入季节性淡季，PX预期不佳，叠加商品情绪悲观，于是PX期货和现货在三季度出现持续下跌行情。”刘思琪如是说。

据了解，在PX期货创新低的同时，CFR中国台湾PX现货价格从8月1日的1008美元/吨跌至983美元/吨，同样创出阶段性新低。

“从基本面来看，三季度PX整体仍存累库预期。”张晓珍告诉记者， 下半年PX装置检修计划较上半年减少，预计PX供应维持偏高水平；下游PTA检修计划不确定，但因上半年有两套新装置投产及汉邦PTA装置重启，需求较上半年或有一定增量。整体来看，下半年PX仍有累库预期，但累库幅度有限。“在整体供应高位下，PX价格驱动有限。”张晓珍称。

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在庞春艳看来，主导PX期货后期走势的关键因素仍在成本端，原油将决定PX的成本重心，此外，终端需求能否好转将支撑PX估值。

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“如果油价持续反弹，PX估值被动挤压后，成本支撑作用将显现。”庞春艳认为，目前PX-Brent估值已经明显回落至400美元/吨附近，距离前低380美元/吨还有一定空间，在油价反弹的过程中，PX有望止跌回升。另外，随着江浙地区高温天气结束，终端织造开工率有望回升。产业链后期将逐渐转移至下半年旺季需求的逻辑，PX-PTA需求有望好转，对PX估值或有提振。

展望后市，刘思琪认为，PX下半年供需双强，自身累库压力不大，基本面维持紧平衡，但从聚酯和下游来看，聚酯库存有一定压力，聚酯下半年的负荷评估表现很难好于上半年，PTA累库压力仍较大。“在需求端PTA压制下，PX上行空间有限。”她称。

同样，在张晓珍看来，后期PX供需面矛盾不大，PX走势仍受油价和宏观情绪主导，后期尤其是四季度市场面临的不确定因素较多。“如美联储9月是否开启降息以及降息幅度、OPEC+是否按计划增产、中东地缘冲突以及美国大选等，整体四季度市场预期偏弱。”张晓珍表示，三季度原油供需面良好，随着宏观风险释放，海外宏观情绪较此前有所修复。此外，“金九银十”传统需求旺季临近，终端需求或有所好转，PX价格将受到一定支撑，但反弹驱动仍显不足。

（文章来源：期货日报）