冷水江沪银偏弱但下有支撑 黄金震荡和下游库存仍压制动力煤价格

行情复盘

7月23日，沪银期货主力合约收跌1.37%至7536.0元。

持仓量变化

7月23日收盘，沪银期货持仓量：-12381手至179329手。

背景分析

美国整体经济情况走弱的因素在聚集，例如6月非农就业数据走弱，6月供应链管理协会(ISM)采购经理人指数走弱，5月和6月消费者价格指数（CPI）持续环比走弱。

后市展望

白银日内库存小幅下降ETF持续加仓但幅度一般，预期沪银短期仍偏弱，但下有支撑，注意7300-7400左右位置。

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研报正文

【动力煤】

昨日港口煤价持稳，北方港口持续去库，加之高成本及高温天气原因，贸易商挺价情绪较强，下游询货问价较少，成交情况一般，坑口情绪转好，月底部分煤矿完成生产任务停产或减产，部分煤种小幅探张，供给端，隆众资讯数据显示，上周462家样本矿山产能利用率94%，环比张0.2个百分点，日均产量563.7万吨，环比降1万吨，以上数据均高于6月，临近月底，完成销量暂停产煤矿路增，加之汛期降水或对煤矿生产形成影响，供给或有所收缩。

需求方面，中央气象台预报，华北江淮江南等地出现高温天气，南方电厂日耗上升，库存及可用天数下滑，不过今年第3号台风和4号台风在海上先后生成，华南沿海及东南沿海将有强风雨天气，东部地区将出现强降雨过程，预计将绥新南方地区高温天气，再度抑制深价:非电需求相对平想，化工品开工多维持高位，水泥熟料产能利用率回开但仍处低位。

进口方面，进口煤价承压，市场观超情结5浓，进口煤销售欠佳，有消息你进口煤受限，假罗斯将增加煤炭的矿产开采院，从2025年1月1日起生效，短期内实保影响有限。

综上来看，短期内受生产计划影响产地供给或有收缩，需求预期主要在于天气的变化，近期南方高温天气蔓延，煤价下方仍有支撑，关注未来台风天气影响，同时下游库存仍对煤价形成压制。

【贵金属】

一、行情回顾

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隔夜国际贵金属期货小幅反弹，COMEX黄金期货收涨0.53%，报2410.8美元/盎司；COMEX白银期货收涨0.34%，报29.415美元/盎司。

隔夜上期所沪金主力合约收涨0.29%，报565.38元/克；上期所沪银主力合约收涨0.33%，报7629元/千克。

二、基本面数据

上一交易日上期所黄金库存11184千克，较前一交易日+108千克；上期所白银库存1095.9吨，较前一交易日-14.4吨。

上一交易日COMEX黄金库存1791.89万金衡盎司，较前一交易日+9.65万金衡盎司；COMEX白银库存30190.98万金衡盎司，较前一交易日-61.62万金衡盎司。

上一交易日SPDR黄金ETF持仓841.7吨，较前一交易日+1.7吨；SLV白银ETF持仓14300.6吨，较前一交易日+127.8吨。

7月16日当周，COMEX黄金非商业净多头持仓为285024张，较此前一周+30249张;COMEX白银非商业净多头持仓为60165张，较此前一周-891张。

隔夜美债收益率在年内第二低位区间小幅震荡；美元指数区间低位震荡。隔夜美国10年期国债收益率下跌0.98个基点，报4.2427%；美国2年期国债收益率下跌3.00个基点，报4.4871%；2-10年美债利差上涨2.231个基点，报-24.432个基点。隔夜ICE美元指数上涨0.12%，报104.436点。

隔夜美股尾盘转跌、股指大部小跌；标普500指数收跌8.67点，跌幅0.16%，报5555.74点；道琼斯工业平均指数收跌57.35点，跌幅0.14%，报40358.09点；纳斯达克综合指数收跌10.22点，跌幅0.06%，报17997.35点；纳斯达克科技市值加权指数收跌0.25%，报1709.1897点。

隔夜标普500恐慌指数VIX收跌1.34%，报14.71。官网：www.baixinren.com

三、综合分析

隔夜经济数据较清淡，本周请重点关注今日晚即将发布的美国7月标普制造业及服务业采购经理人指数初值（Markit制造业及服务业PMI）及周四及周五晚即将发布的美国6月核心个人消费支出物价指数相关数据（核心PCE）。

外围方面，美国总统大选成为市场焦点，截至最新民调特朗普在综合民调及7个主要摇摆州全部领先，拜登宣布退选，哈里斯拟获民主党党内提名。哈里斯与特朗普民调差异稍小，市场特朗普交易稍歇。

从基本面角度看，美国整体经济情况走弱的因素在聚集，例如6月非农就业数据走弱，6月供应链管理协会(ISM)采购经理人指数走弱，5月和6月消费者价格指数（CPI）持续环比走弱。美国9月降息概率显著提升至年内最高水平，截至最新芝商所利率期货显示2024年全年降息或超过二次，其中9月首次降息概率接近100%。但也需注意，虽9月降息概率大幅提升，10年美债利率被压低至年内第二低点，但随着降息“渐行渐近”，也要注意前期累积的盈利仓位或逐步开始止盈离场；另特朗普胜选概率增加，历史上美国大选进程中，特朗普当选带来美债显著陡峭化和美元走强，此种情形使得贵金属期价在大选前也有下跌记录；贵金属期价后续焦点依次为“降息落地”、“美国大选”及“中东局势”。从盘面角度看，白银日内库存小幅下降ETF持续加仓但幅度一般，预期沪银短期仍偏弱，但下有支撑，注意7300-7400左右位置。

综上，贵金属期价或持续分化，黄金震荡白银偏空，建议投资者短差操作，注意止盈止损。