西乡塘纯碱做空资金短期避险 玻璃期价向下抵抗或偏强

研报正文

现货：7月12日隆众数据，华北重碱2150-2250元/吨(0/0)，华东重碱2150-2250元/吨(0/0)，华中重碱2050-2200元/吨(0/0)，周五现货市场淡稳。7月12日，浮法玻璃全国均价1530元/吨(-0.20%)，华北、华南现货分别跌10。

上游：7月12日，隆众纯碱日度开工率88.89%，日度检修损失量小幅降至1.32万吨。

下游：玻璃总运行产能保持平稳。(1)浮法玻璃：7月12日，运行产能170335t/d(0)，开工率82.72%(0)，产能利用率84.19%(0)。周末主产地产销率，沙河72%/110%，湖北73%/81%，华东82%/70%，华南94%/61%。(2)光伏玻璃：7月12日，运行产能115890t/d(0)，开工率84.66%(0)，产能利用率93.10%(0)。

点评：

(1)纯碱：重大会议即将召开，市场对宏观增量政策依然抱有期待，商品做空资金短期避险。传统夏季检修，阶段性供给收缩的预期依然存在。短期轻重碱刚需变化不大，需求弹性更多来自于下游是否存在阶段性补库，上周碱厂接单尚可，轻碱出库大增，观察其持续性。

不过，即使按照较为乐观的假设条件估算今年纯碱年度供需平衡，今夏纯碱供应紧张程度依然明显低于去年同期，且并不改变检修季结束后供给过剩、库存积累的大方向。同时中游社会库存偏高，存在消化难度。综合评估多空策略的胜率(驱动)和赔率(向上、向下空间)，纯碱逢高沽空的思路相对更优。建议纯碱09、01合约前空耐心持有，关注三中全会释放的政策信号。

(2)浮法玻璃：最下游消费环节(1)建筑工地项目资金到位率偏低;(2)汽车景气度高，但出口面临的贸易摩擦增多;(3)二手房成交好于同期，但环比持续性待观察。中游玻璃深加工企业订单天数环比、同比跌幅扩大。

需求不佳，且冷修放缓，浮法玻璃总库存连续增长。玻璃现货价格持续下跌，周末沙河地区对应交割品现货价格环比累降12.8元/吨。盘面及现货价格已低于天然气工艺成本。不过现货市场出现买跌不买涨的情况，原片继续降价可能会吸引玻璃深加工企业释放一定补库需求。同时期价贴水过大易吸引期现套资金入场。短期玻璃期价向下抵抗或偏强，中期方向未变。建议玻璃01合约前空持有。

策略建议：单边，纯碱09、01合约前空耐心持有;玻璃01合约前空持有;关注三中全会释放的政策信号;组合，观望。