良庆豆粕下游采购情绪谨慎 白糖供应过剩预期较强

行情复盘

7月18日，豆粕期货主力合约收跌0.61%至3112.0元。

资金流向

7月18日收盘，豆粕期货资金整体流出755.26万元。

背景分析

7 月中西部大部天气对大豆相对有利，NOAA 预估 8 月份太平洋中东部核心海域或进入拉尼娜状态，关注七八月份美中西部以及南部产区作物产量情况。

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后市展望

国内预计7月份尽快大豆到货预估接近 1200 万吨，供应日渐宽松，养殖需求难以化解庞大供应压力，下游采购情绪整体谨慎，随用随采为主，预计豆粕短期反弹，后续关注美豆产区天气及大豆到港情况。

研报正文

【豆粕】

美豆期初库存略有下降，产量减少但高于预期，使用量不变，2024/25 年期末库存预计比上个月减少 2000 万蒲至4.35 亿蒲，低于预期。

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巴西和阿根廷大豆产量和出口数据未做调整，全球大豆供应的充足。CBOT大豆从近四年低点处反弹，因出口需求恢复。7 月中西部大部天气对大豆相对有利，NOAA 预估 8 月份太平洋中东部核心海域或进入拉尼娜状态，关注七八月份美中西部以及南部产区作物产量情况。

国内预计7月份尽快大豆到货预估接近 1200 万吨，供应日渐宽松，养殖需求难以化解庞大供应压力，下游采购情绪整体谨慎，随用随采为主，预计豆粕短期反弹，后续关注美豆产区天气及大豆到港情况。

【棉花】

郑棉缩量盘整，总体期价尚未摆脱低位，交易重心略有上移，9月合约上持仓偏高，显示多空双方分歧较大，都在等待方向指引。供应充裕和需求疲软的利空令棉价长时间承压，但经过市场长时间消化后，其影响力不断减弱。

而一些市场的利多因素开始为市场提供支撑，也使得郑棉有望走强：海关总署公布，6 月，我国纺织品服装出口总额同比增长 1.49%，环比增加 4.83%;纯棉纱市场在一年中最淡的7 月意外地出现了一些边际好转，走货加快和去库得益于下游接到一些秋冬的打样订单，织厂原料库存处于历史低位，有刚需补库意愿，而目前贸易商的参与度较低;

目前暂无 2024 年滑准税配额下达的消息，而国内部分轧花厂皮棉销售亏损，持货等涨的情绪仍较浓，新棉上市前，国内棉花供应偏紧。国外来看：美联储 9 月降息概率较大;USDA7 月月报显示全球棉花产量、消费量增加，期初及期末库存减少;本年度美棉出口签约进度同比领先，棉区旱情使得优良率大幅下调，加重了关于产量和品质的担忧。官网：www.baixinren.com

【橡胶】

沪胶在低位略有反弹，持续的缩量减仓削弱了市场运行动力，暂时看不到大的运行空间。随着生产旺季到来，国内外产区开割推进，产量释放加速，原料端价格面临压力。泰国胶水原料价格大跌、橡胶进口增值税下调，这些因素都带来了利空压制。

但现货坚挺抵消了部分利空作用：由于现货跌幅不及期货，期价和现价差距开始缩小，越南3L的现货价格甚至期货价格。今年全球供需平衡有望出现拐点，橡胶自身供需面呈现偏多色彩：5、6 月份天气因素导致供应偏少，极端天气频发使得天气因素在未来仍构成潜在利多;

全球天然橡胶处于供小于求的格局，进口胶到港量或不及预期，去库状态维持，国内供应偏紧的局面料将延续，现货溢价短时难以缓解;下游轮胎开工率目前维持高位，7 月车企优惠政策延续;天然橡胶原料价格基本稳定，国内天然橡胶主流成本是14500，为后市沪胶止跌回升提供支持。

【白糖】

郑糖继续在均线系统压制下呈现弱势格局。巴西6 月下半月糖产量大幅增长 20.1%，一度引发市场抛售，不过随后巴西和泰国的干旱天气为糖价提供了一些利多支撑。当前全球食糖处于增产周期中，糖料的种植和生产收益依然远高于其他竞争作物，供应过剩的预期较强。

2023/24年制糖期数据偏空：全国共生产食糖 996.32 万吨，同比增幅11.03%;截至 6 月底，全国累计销售食糖 738.34 万吨，同比增幅7.34%;累计销糖率 74.11%，同比放缓 2.54 个百分点;食糖工业库存257.98 万吨，同比增加 48.43 万吨。由于 5 月份打开配额外进口的利润窗口，预计7-8月国内到港食糖数量显著增加，三季度进口量将在140 万吨以上，市场面临进口糖冲击。进口放量叠加国内销售放缓，下半年现货或面临较大压力。