纸浆低位震荡运行 尿素库存拐点或现

行情复盘

7月19日，纸浆期货主力合约收涨1.37%至5752.0元。

持仓量变化

7月19日收盘，纸浆期货持仓量：-7495手至217381手。期货开户手续费加一分

背景分析

上周木浆生产量为40.2万吨（2.38）;

后市展望

7月份我们维持判断，纸浆多低位震荡运行，多空交织下宏观影响大于基本面影响，支撑位在5650元/吨，若受宏观影响破位低于支撑，可逢低做多。关注商品情绪和下游采购变动。

研报正文

【纸浆】

1.现货：漂针浆银星现货价6100元/吨（50），凯利普现货价6150元/吨（50），俄针牌现货价5720元/吨（70）；漂阔浆金鱼现货价5150元/吨(0)，针阔价差950元/吨(50)；

2.基差：银星基差-SP09=348元/吨（56），凯利普基差-SP09=398元/吨（56），俄针基差-SP09=-32元/吨（76）；

3.供给：上周木浆生产量为40.2万吨（2.38）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为820美元/吨（0），进口利润为-719.9元/吨(50)，阔叶浆金鱼进口价格为770美元/吨（0），进口利润为-1258.93元/吨(0);

5.需求：木浆生活用纸均价为6700元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利77.99元/吨（-107.73），白卡纸均价为4349元/吨（0），白卡纸生产毛利445元/吨（-5），双胶纸均价为5370元/吨（0），双胶纸生产毛利14元/吨（-8），双铜纸均价为5735.71元/吨（0），铜版纸生产毛利567元/吨（-7.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为473683吨（3112)；上周纸浆港口库存为176.8万吨（12.8)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1382.42元/吨（-1.02），化机浆生产毛利为-78.57元/吨（-0.73）。8.总结：目前市场对纸浆的交易逻辑在弱现实端，所以即使存在未来供应趋紧预期，对浆价提振有限。目前纸浆的利多在于，供应端强势；未来进口预期偏紧；针阔叶进口利润低位；下游生产利润修复；港口库存同期低位；基差高位。而纸浆利空在于，高仓单；投产的大量阔叶；下游库存高位；整体消费淡季延续。7月份我们维持判断，纸浆多低位震荡运行，多空交织下宏观影响大于基本面影响，支撑位在5650元/吨，若受宏观影响破位低于支撑，可逢低做多。关注商品情绪和下游采购变动。

【尿素】

1.现货：尿素小颗粒山东现货价2260元/吨（-10），河南现货价2240元/吨（-20），河北现货价2260元/吨（-10），安徽现货价2270元/吨(-20)；

2.基差：山东小颗粒-UR09=235元/吨（-3），河南小颗粒-UR09=225元/吨（-3）；

3.供给：尿素日生产量为17.766万吨（-0.37），其中，煤头生产量为13.246万吨（-0.37），气头生产量为4.52万吨（0）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为4.24天（-0.58），下游复合肥开工率为34.14%（5.68），下游三聚氰胺开工率为68.93%（4.93）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为329美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为324美元/吨（0），出口利润为-171.04元/吨(-29.88);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为1019张（-49)；上周尿素厂内库存为30.22万吨（5.32)；上周尿素港口库存为14万吨（-0.1)

7.利润：尿素固定床生产毛利为6元/吨（0），气流床生产毛利为506元/吨（0），气头生产毛利为310元/吨（0）。

8.总结：目前尿素库存已开始持续累库，库存拐点或现，尿素支撑力度不足。供应仍在缓慢恢复，尿素日产仍在18万吨以下，一定程度形成支撑。而需求端随着农需收尾，复合肥8月有生产预期，但随着尿素价格下行，采购积极性不高，而工业需求淡稳运行，待发订单也在不断下降。预计短期尿素偏弱震荡，重心下移，复合肥企业的补库和未恢复的供应产量对其有一定支撑，震荡区间1950-2200元/吨，关注下游采购以及出口政策变动。